¿Adiós al carry trade? Las variables que podrían cambiar el juego para el dólar
La rentabilidad de las inversiones en pesos estará en juego según cómo se alineen el tipo de cambio y la inflación con las expectativas del mercado, poniendo a prueba la estrategia del carry trade.
Las inversiones en pesos han ganado protagonismo en los últimos meses, en gran medida debido a una brecha cambiaria contenida, lo que obliga a los inversores a vigilar de cerca los movimientos del tipo de cambio. Esta atención se centra en evaluar la rentabilidad de las estrategias de carry trade, que buscan generar retornos en pesos superiores a la inflación y mantener el tipo de cambio dentro de un rango favorable.
El debate en el mercado gira en torno a la conveniencia de invertir en Lecap, bonos CER o dolarizar las carteras. Esta semana, el Ministerio de Economía llevó a cabo la última colocación de deuda en pesos de agosto, emitiendo cuatro letras a tasa fija (LECAP) y un bono ajustado por inflación (CER), sumando un total de $4,47 billones. La operación no solo permitió renovar los vencimientos de fin de mes, sino que también captó un excedente de $860.000 millones, fortaleciendo la liquidez para los altos compromisos de septiembre. No obstante, un BONCER y dos bonos dolarizados fueron declarados desiertos.
El desafío del carry trade
Los inversores que optan por las inversiones en pesos están evaluando las tasas de interés de los títulos locales frente a la inflación y las expectativas de tipo de cambio. Para que el carry trade sea exitoso, las tasas de interés de los bonos en pesos deben superar la inflación, permitiendo obtener retornos reales. Con las tasas promedio de las Lecap en 3,8% y las expectativas de inflación del REM, los inversores tienen la posibilidad de igualar o incluso superar la inflación.
El escenario ideal para estos inversores es obtener retornos reales en dólares, lo que implica no solo superar la inflación, sino también que el tipo de cambio no se aprecie más rápido que las tasas ofrecidas por las Lecap. Según analistas, para que las Lecap sean rentables en términos de moneda dura, el tipo de cambio en octubre no debería superar los $1.368, lo que implica un aumento de menos del 6% en el tipo de cambio financiero. Para diciembre, el tipo de cambio debería mantenerse por debajo de $1.462, con un incremento menor al 13% para que el carry trade sea efectivo.
La opinión de los grandes jugadores del mercado
Un informe reciente de Adcap Grupo Financiero sugiere cautela respecto al carry trade, argumentando que no es lo suficientemente atractivo si se considera la relación riesgo-retorno. Para inversores agresivos con una visión optimista, la compra de Lecap podría ser interesante, ofreciendo un retorno del 43% para diciembre de 2024 en un escenario de compresión de la brecha. Sin embargo, el documento advierte que un enfoque más moderado, considerando una brecha del BCS del 5% y un salto del 17,5% en el tipo de cambio (coincidente con la reducción del Impuesto País), reduciría el rendimiento al 16%.
La sostenibilidad y éxito del carry trade en los próximos meses dependerán de cómo evolucionen el tipo de cambio y la inflación, dos factores críticos que continuarán siendo el centro de atención para los inversores que buscan rentabilidad en un entorno económico incierto.
